2024 Stock Market Outlook: What a ‘Return to Normal’ Means for Stocks

Conclusiones clave de las perspectivas del mercado de valores para 2024

• El mercado de valores de EE. UU. cotiza ahora igual a una combinación de nuestras estimaciones de valor razonable.
• Las acciones de valor y las acciones de pequeña capitalización todavía cotizan con atractivos descuentos.
• El sector tecnológico volvió a optar por la infraponderación junto con el industrial, mientras que las comunicaciones, los materiales básicos, el sector inmobiliario y los servicios públicos son sobreponderaciones atractivas.
• Se pronostica que la tasa de crecimiento económico se desacelerará en 2024, pero no habrá recesión.

A medida que las tasas de interés a largo plazo aumentaron y el bono del Tesoro estadounidense a 10 años se acercó al 5% el otoño pasado, las acciones se vendieron, cayendo a territorio infravalorado. Sin embargo, el “Rally de Papá Noel” de este año se produjo temprano cuando las tasas de interés a largo plazo bajaron en noviembre y luego el repunte se impulsó aún más después de la reunión de la Reserva Federal de diciembre. El mercado interpretó los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en el sentido de que la Reserva Federal no sólo ha terminado de subir las tasas, sino que ahora también está considerando cuándo comenzar a flexibilizar la política monetaria.

Según una combinación de las más de 700 acciones que cubrimos y que cotizan en las bolsas de EE. UU., al 21 de diciembre de 2023, el mercado de valores de EE. UU. cotizaba a un precio/valor razonable de 1,00, lo que significa que el mercado es igual a una combinación de nuestras estimaciones de valor razonable.

Con las acciones valoradas razonablemente, ¿cómo deberían posicionarse los inversores en 2024?

Después de cuatro años, 2024 se perfila como el año en que la economía y el comportamiento individual finalmente se recuperarán y normalizarán. Las perturbaciones masivas causadas por la pandemia y las dislocaciones causadas por esas perturbaciones han quedado atrás. Si bien pronosticamos que la tasa de crecimiento económico se desacelerará y las acciones ya han subido y se acercan a sus máximos, todavía vemos múltiples áreas infravaloradas que brindan márgenes de seguridad relativamente grandes.

Por capitalización, las acciones de pequeña capitalización siguen siendo las más atractivas con un descuento del 16%, seguidas de las de mediana capitalización con un descuento del 6%, mientras que las de gran capitalización están un poco por encima del valor razonable. Por categoría, para los inversores a largo plazo, según nuestras valoraciones, las acciones de valor siguen siendo las más atractivas, ya que cotizan con un descuento del 10% sobre el valor razonable, mientras que las acciones principales se cotizan en territorio sobrevalorado y el crecimiento se produce esencialmente a su valor razonable.

Después de dominar el mercado en la primera mitad de 2023, los “Siete Magníficos” (Apple AAPLAmazon.com AMZNAlfabeto GOOGLEMetaplataformas METAmicrosoft MSFTNVIDIA NVDAy tesla TSLA) se han quedado sin fuerza. Sólo Alphabet sigue infravalorada, mientras que otras cinco cotizan ahora en territorio de valor razonable y Apple está sobrevalorada.

De cara al futuro, esperamos que las ganancias adicionales sigan impulsadas por una ampliación de los rendimientos en todo el mercado. De hecho, ya hemos empezado a ver surgir esta tendencia. Las ganancias se están extendiendo cada vez más a otras áreas del mercado que habían quedado atrás. Por ejemplo, los Siete Magníficos representaban el 75% del rendimiento del mercado a finales de junio, pero al 21 de diciembre, representaban sólo el 52%. En concreto, seguimos viendo la mejor oportunidad para los inversores en la categoría de valor, que sigue siendo la más infravalorada según nuestras valoraciones, así como una caída en la capitalización de las acciones de pequeña capitalización.

En los próximos meses, creemos que la próxima prueba para los mercados se producirá en febrero y marzo, cuando las empresas informen sus resultados. No nos preocupan tanto los beneficios como el hecho de que los equipos directivos puedan intentar bajar el listón de las expectativas del mercado en cuanto al crecimiento de los beneficios en 2024, ya que la tasa de crecimiento económico está a punto de desacelerarse.

Comparación histórica de las valoraciones de Morningstar por capitalización y categoría

En términos de precio/valor razonable, las acciones de pequeña capitalización se mantienen cerca de algunos de los mayores descuentos respecto a las acciones de gran y mediana capitalización que hemos visto desde 2010. Las acciones de pequeña capitalización se vendieron con mayor fuerza y ​​rapidez durante las primeras etapas de la pandemia, ya que los inversores temían que las empresas más pequeñas no tuvieran los medios para sobrevivir. El otoño pasado, las acciones de pequeña capitalización se vieron sometidas a una presión adicional, ya que a los inversores les preocupaba que las acciones de pequeña capitalización se vieran más adversamente afectadas por el aumento de las tasas de interés, ya que normalmente tienen deuda de menor duración y es posible que necesiten refinanciarse a tasas de interés altas. Además, la financiación bancaria se ha vuelto más restrictiva ya que los bancos están menos dispuestos a conceder préstamos a créditos de mayor riesgo.

En nuestra opinión, esto prepara el escenario para que las acciones de pequeña capitalización obtengan mejores resultados. Creemos que 2024 será el primer año en el que tanto las perturbaciones provocadas por la pandemia como todas las dislocaciones posteriores causadas por esas perturbaciones quedarán atrás. Si bien la tasa de crecimiento económico puede desacelerarse, esperamos que, en un entorno económico más normalizado, los temores previos sobre la solvencia de las empresas de pequeña capitalización se alivien. Además, prevemos que las tasas de interés a lo largo de la curva disminuirán en 2024 y 2025, mitigando así gran parte del riesgo de refinanciamiento.

Las acciones de valor también parecen estar bien posicionadas para obtener mejores resultados. Muchas acciones de crecimiento pudieron beneficiarse inicialmente de la pandemia. Por ejemplo, a medida que los empleados empezaron a trabajar desde casa, necesitaron una amplia gama de servicios y productos tecnológicos. Las acciones de valor se vieron afectadas por un doble golpe de deterioro de las ganancias a corto plazo, ya que sufrieron desproporcionadamente un rápido cambio en el comportamiento de los consumidores y las subsiguientes perturbaciones económicas, así como la aplicación de múltiplos de valoración de mercado más bajos por parte de los inversores.

Cambios notables en las valoraciones y perspectivas del sector

Ningún sector ha sido tan volátil como el sector tecnológico en 2023. La tecnología comenzó 2023 como el tercer sector más infravalorado en comparación con nuestras valoraciones. La tecnología se recuperó hasta alcanzar el valor razonable, se disparó al alza, retrocedió hasta alcanzar el valor razonable y se recuperó hasta adentrarse en territorio sobrevaluado. Los bienes cíclicos de consumo comenzaron 2023 como el segundo sector más infravalorado, pero ahora están plenamente valorados tras su rendimiento superior. Por último, los sectores industriales han entrado en territorio sobrevaluado.

Si bien el sector inmobiliario sigue significativamente infravalorado, tras su sólido desempeño en el cuarto trimestre, el título del sector más infravalorado vuelve a ser el de las comunicaciones. Las comunicaciones comenzaron 2023 como el sector más infravalorado, e incluso después de incorporar sus rentabilidades superiores a las del mercado, siguen infravalorados. Y no es sólo Alphabet la que está infravalorada: vemos infravaloración en una amplia gama de acciones de comunicaciones tradicionales.

Después de comenzar el año como el sector más sobrevalorado, la energía es ahora uno de los sectores más infravalorados, tras su bajo rendimiento en lo que va del año debido a la caída de los precios del petróleo. Después de caer precipitadamente a medida que subieron las tasas de interés, el sector de servicios públicos ahora está infravalorado. Seguimos encontrando valor en el sector de materiales básicos a medida que la burbuja de los precios del litio estalló y cayó demasiado a la baja y las empresas mineras de oro ofrecen una atractiva opción alcista.

Nuestras perspectivas para la economía y la política monetaria de EE.UU.

La economía estadounidense siguió desafiando la política monetaria restrictiva en 2023, ya que el producto interno bruto real aumentó al 5,2% en el tercer trimestre, lo que nos llevó a aumentar nuestro pronóstico del PIB real para 2023. Sin embargo, todavía esperamos que las tasas de interés más altas, la política monetaria restrictiva, y las estrictas restricciones crediticias pasarán factura a la economía. Prevemos que la tasa de crecimiento económico ha comenzado a desacelerarse en el cuarto trimestre de 2023 y que continuará desacelerándose hasta tocar fondo en el tercer trimestre de 2024. A partir de ahí, nuestra expectativa de una política monetaria más flexible permitirá que el crecimiento económico se reduzca. comienzan a expandirse de manera constante a partir de entonces.

Las lecturas del índice de precios al consumidor tanto general como básico han mantenido una tendencia a la baja en 2023. Seguimos pronosticando que la inflación se moderará en el transcurso de 2024 y hasta 2025. Según nuestras proyecciones, los principales impulsores de la alta inflación, como la cadena de suministro Los cuellos de botella, la escasez y otras perturbaciones se disiparán aún más en los próximos años, generando una presión deflacionaria prolongada. De hecho, nuestro pronóstico, por debajo del consenso, prevé que la inflación caiga por debajo del objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal en 2025 antes de comenzar a subir ligeramente de nuevo.

Como esperábamos, la Reserva Federal mantuvo estable la tasa de los fondos federales en su reunión de diciembre. Anteriormente habíamos señalado que esperábamos que el aumento de julio fuera el último aumento de las tasas de interés de este ciclo de endurecimiento de la política monetaria.

Este ciclo de ajuste monetario ha sido el más pronunciado y rápido de los últimos 40 años, aunque mucho menos restrictivo que la política de los años setenta y ochenta. Si bien la economía se ha comportado mejor de lo esperado frente a este ciclo de endurecimiento, todavía esperamos que la tasa de crecimiento económico se desacelere durante la mayor parte de 2024.

De cara al futuro, esperamos que la combinación de desaceleración del crecimiento económico y disminución de la inflación impulse a la Reserva Federal a comenzar a flexibilizar la política monetaria y comenzar a reducir la tasa de los fondos federales, posiblemente ya en marzo de 2024. Prevemos seis recortes de las tasas de interés en el transcurso de 2024, el doble que la proyección actual de la Reserva Federal.

Seminario web sobre perspectivas del mercado 2024

Únase a mí y al economista jefe de Morningstar en EE. UU., Preston Caldwell, el miércoles 10 de enero de 2024 a las 11 a. m. hora central/mediodía hora este para:

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• Resalte temas de crecimiento secular a largo plazo en los que se pueda invertir.
• Proporcione nuestros pronósticos para el producto interno bruto, la inflación y las tasas de interés reales de EE. UU.
• Responda las preguntas de la audiencia en vivo.

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