Oakmark International Fund – Clase de inversor
Rentabilidad total anual promedio 31/03/24
Desde el inicio 30/09/92 8,55%
10 años 3,27%
5 años 5,51%
1 año 4,42%
3 meses 0,11%
Relación de gastos: 1,05%
Fondo Oakmark International Small Cap – Clase de inversor
Rentabilidad total anual promedio 31/03/24
Desde el inicio 01/11/95 8,62%
10 años 4,65%
5 años 8,45%
1 año 12,74%
3 meses 0,51%
Relación de gastos: 1,34%
Los índices de gastos provienen del prospecto más reciente del Fondo con fecha del 28 de enero de 2024; Los gastos reales pueden variar.
El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. Los datos citados representan el rendimiento pasado. El rendimiento actual puede ser inferior o superior a los datos de rendimiento citados. El rendimiento de la inversión y el valor del principal varían, de modo que las acciones de un inversor, cuando se canjean, pueden valer más o menos que el costo original. Para obtener los datos de rendimiento de fin de mes más recientes, verlo aquí.
Por David Herro, gestor de cartera
Compañeros accionistas,
Después de un 2023 relativamente sólido, tanto el Oakmark International Fund como el Oakmark International Small Cap Fund (colectivamente, los “Fondos”) tuvieron un desempeño positivo en el primer trimestre, pero apenas: ambos ganaron menos del 1% y tuvieron un desempeño inferior a sus respectivos fantasmas (ver individual Cartas de fondos para más detalles). A pesar del tranquilo trimestre, seguimos siendo muy optimistas sobre el futuro dadas las valoraciones extremadamente atractivas a las que se venden estas carteras internacionales. A modo de ejemplo, ambos fondos cotizan a alrededor de 53 centavos por dólar (a 100 centavos por dólar, las carteras estarían totalmente valoradas según nuestra medición), lo que, fuera de los extremos, está cerca del extremo inferior de sus rangos históricos. Estos niveles son aún más significativos ya que esperamos un crecimiento aceptable en ganancias y valor durante los próximos uno o dos años.
Momento versus valor
¡Granolas! ¡El Mago 7! ¡Japón! ¡Cripto! Hoy en día, el peso del dinero se concentra en unos pocos y estrechos grupos de clases de activos. A medida que el dinero fluye HACIA estas áreas, sale de otros lugares. En el último trimestre, Japón fue el receptor de la atención de los inversores ya que el mercado subió aproximadamente un 20% en moneda local. Toyota Motor y Tokyo Electron fueron dos de las cinco acciones con mejor desempeño en el índice MSCI EAFE el último trimestre con ganancias del 37,61% y 46,77%, respectivamente. Sabemos todo sobre el Fab 5, anteriormente Mag 7 antes de abandonar Apple y Tesla, y cómo continúan atrayendo atención y flujo. Ahora existe un equivalente europeo llamado Granolas, que incluye al campeón de medicamentos para la reducción de peso Novo Nordisk y al fabricante de equipos semiconductores ASML Holding, así como a un puñado de otras empresas europeas en crecimiento. Y, por supuesto, está el bitcoin, que se apreció alrededor del 65% durante el trimestre.
Como inversores a largo plazo que toman decisiones basándose en el valor intrínseco subyacente de un activo en función de su balance y generación de efectivo, no nos decepciona que tendemos a tener un rendimiento inferior en mercados impulsados por el impulso. Es importante destacar que, dado que para nosotros la minimización del riesgo se define como proteger el capital y lograr rendimientos a largo plazo frente a nuestra clase de activos, creemos que es extremadamente arriesgado comprar acciones que han estirado notablemente las valoraciones sólo porque es donde se mueve el flujo de dinero. Muchos de los temas que mueven estas acciones son reales (por ejemplo, tratamientos farmacológicos innovadores, inteligencia artificial, demanda de chips, etc.), pero en última instancia debemos fijar el precio de las empresas en función del poder adquisitivo estimado y la generación de efectivo y luego comparar esto con el precios a los que venden las empresas. Si no existe una propuesta de valor fundamental, no perseguiremos el impulso, ya que lo único que perseguimos es el valor.
La situación japonesa
Como se mencionó, el mercado japonés fue el mercado desarrollado con mejor desempeño del mundo el último trimestre y estamos considerablemente infraponderados en el país para ambos fondos. Esta infraponderación ha tenido un impacto negativo en la rentabilidad desde una perspectiva absoluta y relativa. Durante el último trimestre, el mercado japonés también alcanzó nuevos máximos, superando el anterior máximo alcanzado en diciembre de 1989. Hay mucho entusiasmo en torno a la mejora del gobierno corporativo, mejores ganancias y el hecho de que Japón sea No es China. (Hay mucho dinero moviéndose de China a Japón). Aunque compartimos el entusiasmo que rodea este segundo esfuerzo para mejorar la gobernanza corporativa (el primer intento fue en la “tercera flecha” del Primer Ministro Shinzo Abe en 2012), nuestra creencia es que los japoneses El mercado de valores ha sido valorado por una mejora masiva en el desempeño corporativo que aún no se ha materializado. Una forma de visualizar esto es mediante un análisis de la rentabilidad de las empresas japonesas medida por el rendimiento sobre el capital (ROE). La última vez que el mercado alcanzó su punto máximo, en 1989, vimos un ROE promedio del índice TOPIX de alrededor del 7,5%. Hoy en día, el ROE esperado es sólo del 8,73%, en comparación con el índice S&P 500 del 18,6% y el Stoxx Europe 600 de poco menos del 13%. Y tenga en cuenta que varias empresas japonesas orientadas a la exportación han experimentado un crecimiento excepcional de sus ganancias (Toyota en particular) debido al colapso del yen. A pesar de que Europa cotiza con un ROE significativamente mayor que el de Japón, su relación P/E estimada para 2024 es de 13,7 veces frente a las 16 veces de Japón, lo que demuestra una mayor propuesta de valor. Estamos entusiasmados con la mejora de las perspectivas en Japón y seguimos invirtiendo tiempo en el terreno buscando inversiones atractivas, pero encontrar valor generalizado es un desafío, de ahí nuestra infraponderación actual.
Clausura
Aunque los últimos tres meses arrojaron rendimientos decepcionantes, creemos que nuestros fondos internacionales representan un valor excepcional, ya que ambos tienen precios muy por debajo de sus respectivos índices según las métricas de valoración convencionales, pero ofrecen una rentabilidad significativamente mayor, como lo demuestra el ROE de cada cartera. Continuaremos nuestra búsqueda de valor y nos mantendremos disciplinados evitando valoraciones elevadas que creemos que son fundamentalmente injustificadas.
| Estadísticas de cartera | Fondo Internacional Oakmark | Fondo internacional de pequeña capitalización de Oakmark | Índice MSCI World ex USA2 | Índice S&P 5002 |
|---|---|---|---|---|
| Precio/ganancias1 | 9.4 | 9.6 | 15.8 | 24.7 |
| Precio/flujo de caja1 | 7.0 | 8.7 | 10.1 | 29.2 |
| Precio/reserva1 | 1.2 | 1.3 | 1.9 | 4.3 |
| Rentabilidad por dividendo1 | 3,3% | 3,5% | 2,9% | 1,4% |
| HUEVA | 14,5% | 15,6% | 12,3% | 17,5% |
1Proyectado para cartera, TTM para referencia
2Las características del índice de referencia provienen directamente del proveedor del índice y la metodología de cálculo subyacente difiere de la metodología utilizada por Harris para calcular las características de la cartera.
Gracias por su continuo apoyo.
ARTÍCULO DE OPINIÓN. POR FAVOR CONSULTE LAS NOTAS FINALES PARA DIVULGACIONES IMPORTANTES.
Al 31/03/2024, ninguno de los valores mencionados anteriormente se mantiene ni en Oakmark International Fund ni en Oakmark International Small Cap Fund. Las tenencias de la cartera están sujetas a cambios sin previo aviso y no pretenden ser recomendaciones de acciones individuales.
Acceda a la lista completa de participaciones del Oakmark International Fund aquí.
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La información, los datos, los análisis y las opiniones presentados en este documento (incluidos los temas de inversión actuales, el proceso de investigación e inversión de los administradores de cartera y las características de la cartera) tienen fines informativos únicamente y representan las inversiones y puntos de vista de los administradores de cartera y de Harris Associates LP como de la fecha escrita y están sujetos a cambios y pueden cambiar según el mercado y otras condiciones y sin previo aviso. Este contenido no es una recomendación ni una oferta para comprar o vender un valor y no se garantiza que sea correcto, completo o exacto.
Ciertos comentarios incluidos en el presente se basan en expectativas actuales y se consideran "declaraciones prospectivas". Estas declaraciones prospectivas reflejan suposiciones y análisis realizados por los administradores de cartera y Harris Associates LP en función de su experiencia y percepción de las tendencias históricas, las condiciones actuales, los desarrollos futuros esperados y otros factores que consideran relevantes. Los resultados futuros reales están sujetos a una serie de riesgos de inversión y de otro tipo y pueden resultar diferentes de las expectativas. Se advierte a los lectores que no confíen indebidamente en las declaraciones prospectivas.
La relación precio-beneficio (“P/E”) compara el precio actual de las acciones de una empresa con sus ganancias por acción. También puede conocerse como “múltiplo de precio” o “múltiplo de ganancias” y proporciona una indicación general de qué tan cara o barata es una acción. Los inversores no deben basar sus decisiones de inversión en ningún atributo o dato característico.
El flujo de precio a efectivo se define como la capitalización de una acción dividida por su flujo de efectivo durante el último año fiscal.
La relación precio-valor contable es la capitalización de una acción dividida por su valor contable.
El rendimiento del dividendo es el dividendo anual esperado de una acción dividido por el precio de la acción en la fecha indicada, expresado como porcentaje.
ROE se refiere al rendimiento sobre el capital y mide la rentabilidad como porcentaje del dinero que los accionistas han invertido.
TTM significa doce meses finales
El índice MSCI World ex USA (Net) es un índice ponderado por capitalización de mercado ajustado por flotación libre que está diseñado para medir el desempeño de las acciones de los mercados desarrollados internacionales, excluyendo a los EE. UU. El índice cubre aproximadamente el 85% de la capitalización de mercado ajustada por flotación libre en cada país. Este punto de referencia calcula los dividendos reinvertidos netos de impuestos en origen. Este índice no está gestionado y los inversores no pueden invertir directamente en él.
El índice MSCI EAFE (Net) está diseñado para representar el rendimiento de valores de gran y mediana capitalización en 21 países de mercados desarrollados de Europa, Australasia y el Lejano Oriente, excluidos EE. UU. y Canadá. El Índice cubre aproximadamente el 85% de la capitalización de mercado ajustada por flotación libre en cada uno de los 21 países. Este punto de referencia calcula los dividendos reinvertidos netos de impuestos en origen. Este índice no está gestionado y los inversores no pueden invertir directamente en él.
En ocasiones, Harris puede determinar, basándose en su análisis de un emisor multinacional en particular, que una clasificación de país diferente de MSCI refleja mejor el país de riesgo de inversión del emisor. En estos casos, los informes con ponderaciones de países y atribución de desempeño diferirán de los informes que utilizan clasificaciones MSCI. Harris utiliza sus propias clasificaciones de países en sus procesos de presentación de informes, y estas clasificaciones se reflejan en los materiales incluidos.
El índice S&P 500 Total Return es un índice ponderado por capitalización y ajustado por flotación de 500 acciones estadounidenses de gran capitalización que representan todas las industrias principales. Es un índice ampliamente reconocido del desempeño general del mercado de valores estadounidense. Los rendimientos reflejan la reinversión de dividendos. Este índice no está gestionado y los inversores no pueden invertir directamente en él.
El TOPIX, también conocido como índice de precios de las acciones de Tokio, es un índice ponderado por capitalización de todas las empresas que cotizan en la Primera Sección de la Bolsa de Valores de Tokio. Este índice no está gestionado y los inversores no pueden invertir directamente en este índice.
El STOXX Europe 600 es un índice bursátil de acciones europeas diseñado por STOXX Ltd. Este índice tiene un número fijo de 600 componentes que representan empresas de gran, mediana y pequeña capitalización entre 17 países europeos, cubriendo aproximadamente el 90% de la capitalización de mercado de flotación libre de el mercado de valores europeo. Este índice no está gestionado y los inversores no pueden invertir directamente en él.
Las carteras de los fondos tienden a invertirse en un número relativamente pequeño de acciones. Como resultado, la apreciación o depreciación de cualquier valor en poder del Fondo tendrá un mayor impacto en el valor liquidativo de los Fondos que si el Fondo invirtiera en una mayor cantidad de valores. Aunque esa estrategia tiene el potencial de generar retornos atractivos con el tiempo, también aumenta la volatilidad de los Fondos.
La inversión en valores extranjeros presenta riesgos que en algunos aspectos pueden ser mayores que las inversiones estadounidenses. Esos riesgos incluyen: fluctuación monetaria; diferentes regulaciones, normas contables, prácticas comerciales y niveles de información disponible; costos de transacción generalmente más altos; y riesgos políticos.
Toda la información proporcionada es al 31/03/2024 a menos que se especifique lo contrario.
