Vocero: Clare Cole, directora de supervisión del mercado
Evento: Foro empresarial de Westminster
Entregado: 6 de febrero de 2024
Nota: Este es el discurso redactado y puede diferir de la versión pronunciada.
Reflejos
- Los mercados de capital prósperos son la piedra angular de una economía fuerte y pueden impulsar un crecimiento sostenible. Muchos factores contribuyen a la decisión de una empresa de cotizar en bolsa y a la decisión de un inversor de invertir.
- Nuestras reglas de cotización son solo una parte del panorama, pero estamos aportando nuestro granito de arena. Hemos expuesto nuestras propuestas detalladas para reformas del régimen de cotización en el Reino Unido para alentar a una gama más diversa de empresas a cotizar y crecer.
- Paralelamente, estamos trabajando en revisiones propuestas del prospecto y la infraestructura de oferta pública del Reino Unido para facilitar la obtención de capital.
- También estamos actualizando el Mecanismo Nacional de Almacenamiento, el archivo en línea de la FCA de 3,9 millones de elementos de información regulatoria, para hacerlo más fácil de usar y ayudar a los inversores a tomar decisiones informadas.
- Nuestras propuestas son las reformas de mayor alcance de los mercados de capitales del Reino Unido en más de tres décadas, impulsando cambios para atraer a las mejores y más brillantes empresas y garantizar que los inversores tengan la información que necesitan.
Introducción
El ronroneo de potentes motores que aceleran para ofrecer velocidad y precisión. El olor de la goma golpeando la carretera.
La anticipación del éxito llena de adrenalina. El zoom de las ruedas gira al unísono para ofrecer un rendimiento sincronizado.
Decisiones críticas que pueden tener consecuencias de gran alcance.
Datos y estadísticas que se transmiten y analizan en tiempo real en pantallas de todo el mundo.
Innovación y trabajo en equipo en juego para ofrecer resultados de alto octanaje en un contexto de reglas y regulaciones aceptadas diseñadas para regir el juego.
Sería comprensible que pensara que estoy describiendo un Gran Premio de Fórmula Uno, pero tenía algo mucho más interesante en mente: el ecosistema de los mercados de capitales del Reino Unido.
Al igual que en la Fórmula Uno, el papel de un organismo rector es establecer regulaciones diseñadas para reducir el riesgo de daños graves y, al mismo tiempo, facilitar carreras competitivas y emocionantes.
Los mercados de capital prósperos son la piedra angular de una economía fuerte e impulsan el crecimiento sostenible que impulsa nuestro ecosistema económico.
No se trata sólo del competidor individual sino también del deporte; no sólo del hipódromo, sino de todo el estadio y de la ciudad que mira hacia él.
Las propuestas de la FCA para el nuevo régimen de cotización en el Reino Unido
En la FCA, estamos comprometidos a fortalecer la posición del Reino Unido como líder mundial en innovación e inversión.
Por eso, poco antes de Navidad, nos propusimos nuestro propuestas detalladas para reformas del régimen de cotización en bolsa del Reino Unido.
Estas reformas tienen como objetivo alentar a una gama más diversa de empresas a cotizar y crecer en los mercados del Reino Unido, al tiempo que promueven más oportunidades de inversión para los inversores.
Estas son las reformas de mayor alcance y trascendencia para los mercados de capitales del Reino Unido en más de tres décadas.
A pesar del alcance y la complejidad de estas reformas, y al igual que el equipo en una parada en boxes, hemos actuado con ritmo, agilidad y ambición.
Siguiendo un consulta En mayo de 2023, en el que establecimos una serie de posibles medidas para debatir, llevamos a cabo una amplia participación y actuamos rápidamente en función de los comentarios recibidos.
Nuestras propuestas detalladas se establecieron en nuestro documento de consulta publicado en diciembre. Dada la naturaleza de las reformas, también estamos publicando un libro de consulta sobre las Reglas de cotización del Reino Unido reestructurado, simplificado y más fácil de usar.
Para acelerar el proceso de elaboración de normas y proporcionar mayor claridad al mercado en una fase más temprana, el nuevo reglamento se publicará en dos tramos. El primer tramo que contiene las normas principales acompañó a nuestra Documento de consulta de diciembre. El segundo llegará más adelante en este trimestre.
El consulta cerrará el 22 de marzo. Sujeto a comentarios y aprobación, nuestro objetivo es publicar las reglas finales este verano. La implementación seguirá poco después de la publicación.
Durante nuestra amplia participación, escuchamos a participantes de todo el ecosistema del mercado.
Estos incluyen emisores, inversores, administradores y propietarios de activos, planes de pensiones, asesores, organismos comerciales y representantes de las partes interesadas actuales y potenciales.
Recibimos comentarios en una variedad de entornos. Ya sea en forma de presentaciones formales, reuniones individuales, mesas redondas con organismos comerciales e industriales, así como con representantes de la alta dirección.
Surgió un mensaje general: la necesidad de restablecer el régimen de cotización en bolsa del Reino Unido.
Fomentar la innovación y reforzar la competitividad
Nuestras carreras deben evolucionar para seguir atrayendo equipos y espectadores. Una pista de carreras vacía no sirve a nadie.
La desventaja que enfrentan las empresas que cotizan en el Reino Unido cuando compiten en el escenario global de fusiones y adquisiciones es muy real. Se manifiesta en forma de procesos que aumentan los costos para emisores y accionistas, y también negocian contingencias que significan que los emisores del Reino Unido pueden pagar una prima o perder oportunidades frente a sus pares fuera del Reino Unido.
Esto representa un costo de oportunidad para los emisores del Reino Unido y sus inversores, que pierden transacciones potencialmente generadoras de valor. Las empresas de pequeña y mediana capitalización que crecen a través de la innovación y las transacciones son las más afectadas.
Esta asfixia de la innovación supone un coste adicional, no sólo para los mercados de capitales, sino para todo nuestro ecosistema económico en su conjunto.
Al mismo tiempo, no hay pruebas claras de que exista una prima de valoración para las empresas que cotizan en bolsa en el Reino Unido debido a nuestras normas adicionales.
De hecho, los inversores del Reino Unido invierten en mercados globales y cada vez más ejercen sus opciones de inversión en otros mercados donde ciertos elementos de nuestro régimen no están impuestos por regulación.
Los últimos datos de la ONS muestran que sólo el 4% de los emisores cotizados en el Reino Unido pertenecen a planes de pensiones y aseguradoras del Reino Unido.
Nuestras propuestas han tenido como objetivo abordar las fuentes de fricción e ineficiencia en nuestras reglas de cotización.
Estos han incluido propuestas para:
- reemplazar los segmentos de cotización 'Premium' y 'Standard' en una categoría nueva, consolidada y única para empresas comerciales
- remodelar el régimen de transacciones importantes para que ya no requiera onerosas circulares aprobadas por la FCA y la aprobación previa de los accionistas de las transacciones por debajo de los niveles de adquisición inversa, centrándose al mismo tiempo en la divulgación oportuna y efectiva por parte de los emisores para promover el compromiso.
- Racionalizar el régimen de transacciones con partes relacionadas de manera similar para eliminar los votos prescritos de los accionistas, manteniendo al mismo tiempo controles y contrapesos independientes, como la opinión "justa y razonable" de los patrocinadores y el papel de los directores independientes.
- aliviar las cláusulas de extinción en las estructuras de acciones de clase dual y permitir que una gama más amplia de participantes previos a la IPO mantengan dichas acciones en emisores posteriores a la IPO y, por lo tanto, sigan siendo parte de la apasionante historia de crecimiento del emisor.
Estas estructuras pueden alentar a las empresas que están a la vanguardia de la innovación a permanecer en el Reino Unido.
Después de todo, al elegir pasar de Mercedes a Ferrari, Lewis Hamilton sin duda habrá considerado muchos factores: ¡la historia de Ferrari, el equipo, el clima italiano y la comida!
Compromiso e integridad del mercado respaldados por una filosofía basada en la divulgación
Esta mayor elección y agilidad conlleva una mayor responsabilidad y, potencialmente, más riesgo. Los inversores deben estar preparados para ejercer los poderes a su disposición para exigir responsabilidades a las empresas que poseen.
La administración es más que simples votos de los accionistas exigidos por la regulación. Se requerirá un compromiso activo y continuo por parte de los inversores basado en una divulgación continua. Si bien se pueden eliminar ciertos votos como requisitos establecidos por las normas de cotización del Reino Unido, los inversores seguirán pudiendo interactuar con las empresas y utilizar otros derechos o mecanismos de los accionistas para examinar los consejos de administración y las estrategias comerciales, como a través de asambleas generales anuales y la votación sobre el nombramiento de directores. y a través del marco de gobernanza más amplio. Continuaremos trabajando con otros reguladores y el mercado en general en estos marcos.
Con ese fin, la divulgación de las reglas de cotización seguirá complementándose con aspectos existentes de la regulación más amplia del Reino Unido, como las regulaciones sólidas y bien probadas de divulgación y transparencia, abuso de mercado y prospectos.
Todo esto, en conjunto, sigue respaldando la integridad del mercado. Su intención es garantizar que los inversores reciban información completa y precisa y puedan tomar sus decisiones de inversión de forma adecuada.
Queremos que los mercados cotizados del Reino Unido funcionen de la forma más eficaz posible tanto para los emisores que buscan capital como para aquellos que lo asignan en nombre de los inversores, a fin de promover el crecimiento y la rentabilidad sostenible para todos.
Cuando las empresas optan por cotizar en otros lugares, la economía del Reino Unido pierde el consiguiente efecto de ampliación: desde el enfoque de la gestión de la empresa, su crecimiento y operaciones futuros, una mayor innovación y un aumento de valor para los inversores. Además de perderse el desarrollo de una comunidad de empresas pares similares. Cuando los mercados de capitales del Reino Unido salen perdiendo, el Reino Unido en su conjunto sale perdiendo.
Fomentar un ecosistema de mercados de capitales próspero y competitivo
Nuestras propuestas se centran en devolver la elección a los emisores, los inversores y los mercados, en lugar del regulador.
Como hemos dicho, y como es ampliamente reconocido, nuestras reglas de cotización son sólo un aspecto de los cambios necesarios para revitalizar los mercados públicos del Reino Unido.
Además del costo y la complejidad, se citan múltiples factores que contribuyen a la decisión de una empresa sobre si cotizar sus valores y dónde, y a la decisión de un inversor de invertir, incluido el entorno macroeconómico, los impuestos, la profundidad del capital, pares comparables, valoración y experiencia en investigación, base de inversionistas y partes interesadas, remuneración, indexación, ubicación de operación, perfil y cobertura mediática. Como hemos dicho a lo largo de este proceso, otros dentro del ecosistema también deben tirar de las palancas que tienen. Estamos comprometidos a hacer nuestra parte.
Pero estamos especialmente interesados en saber si hemos conseguido el equilibrio adecuado. Esperamos continuar nuestro compromiso y recibir pruebas en las que podamos basar nuestras decisiones finales.
El período de consulta para propuestas sobre la competencia de los patrocinadores cierra el 16 de febrero de 2024, y el período de consulta para el resto de nuestras reformas propuestas cierra el 22 de marzo de 2024.
Esperamos recibir sus comentarios para poder tenerlos en cuenta a medida que finalizamos nuestras propuestas.
El panorama regulatorio en evolución
Y la reforma de nuestras normas de cotización no es ni mucho menos el único punto de nuestra agenda. Paralelamente a la reforma del régimen de cotización, hemos estado trabajando en revisiones propuestas del folleto y la infraestructura de oferta pública del Reino Unido.
Esto sigue al Reino Unido Revisión de obtención de capital secundaria y está en preparación para la implementación de nueva legislación para la Ofertas Públicas y Admisiones a Régimen de Negociación (POATR).
Sobre esto publicamos una serie de seis Documentos de compromiso la última primavera y verano cubriendo:
- si se deben establecer requisitos para el prospecto y cómo hacerlo;
- la inclusión de información prospectiva en los folletos;
- reglas para mercados junior;
- para plataformas de oferta pública que permitan a las empresas obtener capital sin admisión a un mercado público.
Seguimos recopilando comentarios y esperamos consultar sobre las reglas en estas áreas este verano.
También invertiremos en sistemas de la FCA para garantizar que toda esa información permanezca disponible, de forma gratuita, para que conste, para el público inversor y sea de fácil acceso.
Estoy hablando aquí sobre el Mecanismo Nacional de Almacenamientoel archivo en línea de la FCA de 3,9 millones de elementos de información regulatoria.
A su debido tiempo, esperamos cambiar el nombre de las instalaciones y relanzarlas. Creemos que esta inversión podría mejorar significativamente la experiencia del usuario, haciéndola mucho más fácil de usar y útil que ahora.
Como el desarrollo de la F1 depende de la gran cantidad de datos a los que tiene acceso el equipo, la transparencia es el alma de los mercados.
Conclusión
Con nuestro enfoque en fomentar la innovación y el crecimiento, queremos asegurarnos de que la pista esté lista, los espectadores capacitados y los equipos preparados para su mejor desempeño.
Los coches se alinean en la parrilla. Las luces están listas. Entonces, en palabras de Murray Walker: ¡vamos, vamos, vamos!
